2021年09月14日下午，bat365中文官方网站举行了第141次学术论坛，由bat365中文官方网站王晓亮老师向学院师生汇报工作论文：研发费用加计扣除政策与制造业企业高质量发展——基于金融化视角。

制造业是立国之本、强国之基，制造业高质量发展是我国经济高质量发展的重中之重。近年来，我国制造业实体收益不断下滑，大量的制造业企业脱离生产流通环节参与金融投资活动，呈现出“脱实向虚”的趋势，而研发费用加计扣除政策作为供给侧结构性改革的重要一环，在引导制造业去金融化方面承担着重要作用。那么研发费用加计扣除政策是否对于扭转制造业企业金融化趋势有积极的效果？加计扣除政策引导企业“脱虚还实”的机制又是怎样的？王老师以此为背景展开研究。

首先，王老师对我国研发费用加计扣除政策的沿革进行了介绍，并从研发加计扣除政策对实体企业的影响以及金融化相关研究等方面进行了文献梳理。其次，王老师根据理论分析提出了竞争性假设：随着研发费用加计扣除政策的实施，企业会减少金融资产投资，即企业金融化趋势会减弱；随着研发费用加计扣除政策的实施，企业会增加金融资产投资，即企业金融化趋势会增强。再次，王老师以2013-2017年沪深两市的A股制造业上市公司为研究样本，构建双重差分模型进行实证检验，采用安慰剂检验、PSM-DID方法和改变因变量的衡量方式等进行稳健性检验，并从“蓄水池”动机和“投资替代”动机角度进行了作用机制检验，从企业产权性质、企业地理区位和企业生命周期进行了异质性检验，以及从经济增长方式转变的角度进一步探讨加计扣除政策对于引导企业从投资驱动转变为以创新驱动，并发挥金融资产反哺实体投资方面的作用。最后，文章得出研究结论：（1）研发费用加计扣除政策抑制了制造业企业的金融资产投资行为，且这种抑制效应在国有企业、处于东部地区的企业以及生命周期处于成长期的企业中更加显著。（2）加计扣除政策一方面通过增加企业内部现金流，缓解企业将金融资产作为流动性储藏的“蓄水池”动机，从而抑制了企业金融化，另一方面通过提升企业主业业绩，缓解企业追逐金融资产高收益的“投资替代动机”，降低了企业金融化水平。（3）企业持有金融资产会挤出企业实体投资，研发费用加计扣除政策能够促进企业创新投入并能够缓解金融资产投资对企业创新投入的挤出效应，但对企业固定资产投资的影响并不显著。文章为进一步理解企业金融化投资动机，从多元化的角度评估研发费用加计扣除政策的政策效果，对完善国家政策机制、促进制造业转型跨越和高质量发展提供了一定参考。

在王老师汇报结束后，学院师生进行了热烈讨论与交流，就文章题目的明确性、文献综述内容设计、研究样本区间选择、稳健性检验、中介变量选取、进一步研究的相关结论和文章政策建议等方面提出了各自的看法和建议。（bat365中文官方网站郭飞供稿）